新華財(cái)經(jīng)上海6月18日電（記者杜康） 一年前的陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)宣布推出深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施；一年后的陸家嘴論壇上，科創(chuàng)板支持硬科技企業(yè)發(fā)展的政策工具箱再次迎來擴(kuò)容。

從第五套上市標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)步重啟并擴(kuò)圍，到科創(chuàng)成長(zhǎng)層平穩(wěn)運(yùn)行；從并購(gòu)重組、再融資、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，到科創(chuàng)板ETF產(chǎn)品體系不斷完善，一條緊扣硬科技企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律展開的制度鏈條正在加快成型。

多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板深化改革的意義并不只是增加上市入口，而是推動(dòng)資本市場(chǎng)支持對(duì)象進(jìn)一步前移，從“已經(jīng)盈利的科技企業(yè)”延伸至“技術(shù)突破已出現(xiàn)、商業(yè)化仍在爬坡”的新質(zhì)生產(chǎn)力主體。隨著融資、并購(gòu)、定價(jià)、投資者保護(hù)等機(jī)制聯(lián)動(dòng)完善，科創(chuàng)板服務(wù)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的功能得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

上市通道更包容? ?從“看盈利”轉(zhuǎn)向“看潛力”

硬科技企業(yè)普遍具有研發(fā)周期長(zhǎng)、前期投入大、盈利釋放滯后等特點(diǎn)。尤其是在生物醫(yī)藥、人工智能、商業(yè)航天、具身智能等前沿領(lǐng)域，企業(yè)價(jià)值往往率先體現(xiàn)在核心技術(shù)突破、研發(fā)管線進(jìn)度、產(chǎn)業(yè)生態(tài)位和商業(yè)化潛力上，而不是短期的利潤(rùn)表。

一年前科創(chuàng)板“1+6”改革首先回應(yīng)的，正是這一類企業(yè)的融資痛點(diǎn)。改革以設(shè)立科創(chuàng)成長(zhǎng)層為重要抓手，穩(wěn)妥重啟未盈利企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)并擴(kuò)大適用范圍，為處于持續(xù)投入期的硬科技企業(yè)提供了更加適配的資本市場(chǎng)路徑。

政策紅利已在過去一年的申報(bào)與審核端充分顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，政策發(fā)布一年來，科創(chuàng)板IPO新增受理56家，同比大幅增長(zhǎng)，其中未盈利企業(yè)25家，占比超4成。8家未盈利企業(yè)順利登陸科創(chuàng)板，一舉打破了此前未盈利企業(yè)上市節(jié)奏階段性放緩的局面。

制度包容度進(jìn)一步加碼，政策工具箱迎來擴(kuò)容。在今年的陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席吳清宣布，擴(kuò)大科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍至人工智能領(lǐng)域，積極支持優(yōu)質(zhì)人工智能大模型企業(yè)上市；支持量子科技、生物制造、具身智能等更多領(lǐng)域“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

監(jiān)管配套也在加快落地。17日，上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第10號(hào)——人工智能大模型企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》，進(jìn)一步明確大模型企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的具體要求。同日，上交所就修訂科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦相關(guān)規(guī)定公開征求意見，進(jìn)一步支持量子科技、腦機(jī)接口、具身智能等硬科技企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板。

可以看到，一優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市駛?cè)搿翱燔嚨馈薄Ｉ虡I(yè)火箭企業(yè)藍(lán)箭航天成為第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟擴(kuò)圍后首家獲受理的商業(yè)火箭企業(yè)；摩爾線程、沐曦股份、優(yōu)迅股份、盛合晶微等一批芯片、人工智能龍頭企業(yè)從受理到獲批僅耗時(shí)4個(gè)月；人形機(jī)器人企業(yè)宇樹科技受理至過會(huì)僅73天，盛合晶微注冊(cè)環(huán)節(jié)用時(shí)壓縮至8天。

國(guó)泰海通政策研究首席分析師李明亮表示，科創(chuàng)板改革舉措的落地，標(biāo)志著科創(chuàng)板制度創(chuàng)新從“多元上市標(biāo)準(zhǔn)”階段邁入“系統(tǒng)性分層管理”新階段。通過設(shè)立科創(chuàng)成長(zhǎng)層并重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)，科創(chuàng)板率先構(gòu)建起覆蓋技術(shù)突破早期階段、兼顧風(fēng)險(xiǎn)精準(zhǔn)識(shí)別的制度框架，推動(dòng)資本市場(chǎng)從“看盈利”向“看潛力”轉(zhuǎn)型。

“通過設(shè)立科創(chuàng)成長(zhǎng)層并重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)，科創(chuàng)板率先構(gòu)建起覆蓋技術(shù)突破早期階段、兼顧風(fēng)險(xiǎn)精準(zhǔn)識(shí)別的制度框架，為優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)跨越‘死亡之谷’提供了關(guān)鍵的資本通道。也推動(dòng)資本市場(chǎng)從‘看盈利’向‘看潛力’轉(zhuǎn)型，構(gòu)建服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的制度生態(tài)?！崩蠲髁琳f。

制度適配? ?服務(wù)硬科技企業(yè)全生命周期發(fā)展需求

對(duì)硬科技企業(yè)而言，上市不是終點(diǎn)。研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)化放量、產(chǎn)能擴(kuò)張、生態(tài)整合往往都發(fā)生在上市之后。科創(chuàng)板“1+6”改革的另一層核心意義，正是把支持重點(diǎn)從單一的上市入口延伸到企業(yè)成長(zhǎng)的全過程。

在持續(xù)融資端，再融資制度的靈活性與適配度進(jìn)一步增強(qiáng)。過去一年，15家科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)在上市后進(jìn)行了再融資，合計(jì)募資219億元。其中，迪哲醫(yī)藥適用“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，該筆融資中用于新藥研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金等使用不確定性相對(duì)較高的募集資金占比達(dá)67%。今年2月，上交所推出便利企業(yè)再融資一攬子措施，近20家科創(chuàng)板企業(yè)快速完成注冊(cè)，再融資效率明顯提升。

在并購(gòu)重組端，制度優(yōu)化正加速轉(zhuǎn)化為真實(shí)的產(chǎn)業(yè)整合案例。芯聯(lián)集成通過收購(gòu)少數(shù)股權(quán)實(shí)現(xiàn)對(duì)子公司芯聯(lián)越州的全資控股。作為典型案例，此舉全力支持了碳化硅金屬-氧化物半導(dǎo)體場(chǎng)效應(yīng)晶體管（SiC MOSFET）等高技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)放量，2025年該子公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)、虧損顯著收窄，并預(yù)計(jì)將于2026年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

這些制度安排的效果，也開始體現(xiàn)在企業(yè)盈利拐點(diǎn)和成長(zhǎng)層退出機(jī)制上。具有標(biāo)志性的是，百濟(jì)神州、寒武紀(jì)等6家公司在2025年實(shí)現(xiàn)上市后首次盈利，完成摘“U”出層。

“22家歷史‘摘U’樣本與6家首批成長(zhǎng)層‘畢業(yè)生’共同驗(yàn)證了科創(chuàng)板對(duì)硬科技企業(yè)長(zhǎng)期資本供給的有效性?！?a href="http://www.506410.com/quote/stockdetail/index.html?code=600030.SS&codeName=中信證券&type=5&crumb=股票,中信證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中信證券主題策略首席分析師劉易表示。在他看來，科創(chuàng)板改革對(duì)細(xì)分賽道的影響，正沿著“制度松綁—融資可得性改善—研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化提速—示范案例形成—資本再配置強(qiáng)化”的鏈條分階段傳導(dǎo)。

“從科創(chuàng)板‘1+6改革’一年后的實(shí)際進(jìn)展來看，生物醫(yī)藥率先完成‘制度驗(yàn)證’，人工智能進(jìn)入‘預(yù)期兌現(xiàn)期’，商業(yè)航天與低空經(jīng)濟(jì)則處于‘規(guī)則打開、案例孵化’的前夜。這一傳導(dǎo)的核心，是資本市場(chǎng)的支持對(duì)象，正在從已經(jīng)盈利的科技企業(yè)，前移到技術(shù)突破已出現(xiàn)、但商業(yè)化仍在爬坡的新質(zhì)生產(chǎn)力主體?！眲⒁渍f。

包容不是放松? ?投融資兩端同步“校準(zhǔn)”

支持硬科技企業(yè)，并不意味著只強(qiáng)調(diào)融資端的單向擴(kuò)容。科創(chuàng)板改革在提升制度包容性的同時(shí)，同步強(qiáng)化了信息披露、投資者適當(dāng)性管理和投資工具供給，推動(dòng)投融資兩端更加均衡。

比如，在融資與信息披露端，科創(chuàng)板進(jìn)一步壓實(shí)了未盈利企業(yè)的信息披露義務(wù)。實(shí)際控制人普遍承諾“未盈利不減持、盈利后分步減持”。差異化限售與配售機(jī)制也開始發(fā)揮“壓艙石”作用，一年來，8家新上市未盈利企業(yè)新股發(fā)行的網(wǎng)下限售比例中位數(shù)達(dá)到59%，較改革前明顯提升，有效引導(dǎo)了審慎定價(jià)和長(zhǎng)期資金參與。

談及科創(chuàng)板下一步的改革方向，上交所理事長(zhǎng)邱勇在今年陸家嘴論壇上表示，需要進(jìn)一步把握科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律，持續(xù)提升資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。

“創(chuàng)新從來都是九死一生，這句話一語道破了科技創(chuàng)新成功之難?！鼻裼卤硎荆Y本市場(chǎng)天然適配科技創(chuàng)新企業(yè)迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高的資產(chǎn)特征，但企業(yè)上市并不意味著一定鎖定成功?！鼻裼抡f。

邱勇強(qiáng)調(diào)，下一步上交所將精準(zhǔn)高效防控風(fēng)險(xiǎn)，夯實(shí)資本市場(chǎng)穩(wěn)定基礎(chǔ)；依法從嚴(yán)監(jiān)管，嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，嚴(yán)守板塊定位，更早處置市場(chǎng)亂象及炒熱點(diǎn)、炒概念的投機(jī)炒作行為，加快塑造既放得活又管得住的市場(chǎng)秩序。

?

編輯：林鄭宏

聲明：新華財(cái)經(jīng)（中國(guó)金融信息網(wǎng)）為新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)。任何情況下，本平臺(tái)所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請(qǐng)聯(lián)系客服：400-6123115