中國綠色債券市場自2016年破冰啟航，經過十年發展，發行規模位居全球首位，對推動“雙碳”目標的實現做出重要貢獻。

砥礪十年，我國綠色債券市場發展重點逐漸從“量”的擴張向“質”的提升轉變。實現綠色債券市場的高質量發展需要以科學標尺丈量綠色成色，通過構建綠色債券發展質量評價體系及指數，可以有效推動綠色債券市場規范化、標準化發展，為經濟社會綠色低碳轉型提供精準資金支持，促進全球綠色治理與合作。

開展綠色債券市場發展質量評價勢在必行

綠色債券作為綠色金融體系的核心工具，是引導資金流向低碳轉型領域、實現《巴黎協定》溫控目標的關鍵載體。常態化開展綠色債券市場發展質量評估，充分釋放其服務實體經濟綠色升級和低碳轉型的核心作用，對推動綠色債券市場穩健運行、實現長效高質量發展具有重要意義。

（一） 提升市場資源配置效率

經過十年發展，中國綠色債券市場已步入從“規模擴張”轉向“質效提升”的關鍵階段，綠色債券市場愈發關注募集資金是否有力支持重點行業綠色發展。為進一步加大對綠色、低碳、循環經濟的支持，切實促進經濟社會發展全面綠色轉型，對綠色債券市場發展質量進行系統、多維度的評估與衡量，引導綠債資金精準支持能源結構低碳轉型、產業結構優化升級、生態環境質量改善和生物多樣性保護等領域，將有助于提升綠色債券市場資源配置效率。

（二）推動高標準建設綠色債券市場

2025年初，管理部門印發《銀行業保險業綠色金融高質量發展實施方案》，明確提出要規范發展綠色債券業務，這為更高標準建設綠色債券市場提出了新要求。7月，《綠色金融支持項目目錄（2025年版）》印發，統一適用于各類綠色金融產品，為精準支持綠色低碳領域提供了明確指引。2026年3月，《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十五個五年規劃綱要》發布，提出加快經濟社會發展全面綠色轉型，建設美麗中國。同時，多個行業的轉型金融標準、生物多樣性金融目錄和藍色金融標準都在試用和征求意見階段。在此背景下，及時評估發現和總結我國綠色債券市場發展存在的成績與問題，探索構建科學的質量評價框架，創造“以評促建”的良性發展機制，將為市場提供明確的發展方向和達標標準，是推動高標準建設綠色債券市場的重要內容。

（三）促進全球綠色治理與合作

隨著全球綠色債券市場的快速發展，加強綠色治理與合作，促進市場互聯互通已成為各國關注重點。中歐《可持續金融共同分類目錄》(CGT)、《多邊可持續金融共同分類目錄》（MCGT）等得到廣泛認可與應用。立足各國綠債市場發展實踐，構建基于國際共識的市場發展質量評價框架，可以幫助各國更加精準地把握綠色債券市場發展的基本規律、共性挑戰與前沿動態，促進綠債市場發展經驗共享與能力建設，助力凝聚“全球最佳實踐”，深化全球綠色治理與合作。

構建科學的綠色債券市場發展質量評價體系

（一）發展目標

目前我國已經成為全球最大的綠色債券發行國，綠色債券市場規模不斷擴大的同時，綠色債券市場的發展質量也引發廣泛關注。結合中國人民銀行、中國證監會等七部門聯合發布的《關于進一步強化金融支持綠色低碳發展的指導意見》及國內外智庫的評價體系，高質量的綠色債券市場應當包含以下四個方面。

一是完善的頂層設計。完備的制度規則體系是綠色金融穩健發展的重要支撐。高標準的綠色債券市場，需建立明確的發行與認證規范、清晰的綠色項目支持目錄、健全的激勵約束機制以及協同一致的綠色債券標準體系，進一步統一綠色債券募集資金使用、信息披露等核心監管要求。

二是高效的市場運行機制。高效有序的市場運行機制是綠色債券市場高質量發展的核心要素。多元的市場參與主體、與市場發展階段相匹配的市場規模，以及明顯的綠色債券發行成本優勢是重要特質。

三是全面的信息披露體系。環境效益信息披露是衡量綠色債券綠色程度的重要體現。明確的環境效益信息披露要求、良好的環境效益信息披露情況以及有力的碳減排數據，是衡量綠色債券市場對經濟社會綠色低碳轉型發展效能的重要依據。

四是國際規則體系的參與度。高質量綠色債券市場不僅應當強化自身的內生發展，更應持續提升中國綠色債券市場的國際影響力。深化國際合作，主動參加國際綠色金融組織，參與綠色金融國際標準制定，推動中國標準與國際標準體系兼容，是加快中國綠色債券市場走向國際的重要特征。

（二）發展質量評價指標體系

綠色債券市場發展質量分為內部質量和外部質量兩大維度。內部質量主要聚焦市場內在發展動力，包含了頂層設計、市場規模、發行機構數量等要素；外部質量主要聚焦市場外部輻射影響，包含量化環境效益、國際影響力等要素。基于內外部質量的視角，從頂層設計、市場運行、環境效益及國際合作四大維度，研究構建綠色債券市場發展評價指標。共設置21個評價指標，包括4個定性指標、17個定量指標，從定性、定量雙重維度反應綠色債券市場發展質量。

一是頂層設計維度。頂層設計是綠色債券市場高質量發展的重要基礎。完備的綠色債券發行規則、綠色債券信息披露要求及綠色債券支持項目目錄等配套制度，可以有效提升綠色債券市場的規范性。因此，綠色債券制度體系及綠色債券金融標準的完善程度是衡量綠色債券市場發展的重要因素。

二是市場運行維度。市場發展規模和市場發展效率體現了綠色債券市場資源配置能力。債券發行規模、存續規模體現了市場發展規模；綠色債券發行成本優勢、換手率以及綠色債券指數波動率等體現了市場發展效率；發行機構數量及發行主體環境評價體現了發行主體的多元化程度；同時考慮到綠色債券市場作為新興市場發展速度較快，增加綠色金融產品創新指標以體現綠色債券主題創新。

三是信息披露維度。環境效益信息披露是綠色債券市場高質量發展的關鍵。環境效益信息披露水平可充分體現綠色債券的綠色屬性。碳減排總量和單位融資的碳減排量對于衡量綠色債券的環境效益、支持雙碳目標實現具有重要價值。

四是國際合作維度。國際合作維度可衡量綠色債券市場的全球影響力。境外投資者持有中國綠色債券的規模、符合中歐《可持續金融共同分類目錄》、氣候債券倡議組織（“CBI”）債券規模和比例等可作為本國債券市場深度參與全球市場的標志。同時加入國際綠色相關的金融組織、國際標準互認程度，體現了對外金融能力建設的程度。

表1 中國綠色債券市場質量評價體系

（三）發展質量指數

基于綠色債券市場評價指標體系，中央結算公司通過對數據標準化后加權求和得到指數序列，構建了中國綠色債券市場發展質量指數。結合中國綠色債券市場的發展歷程，按年對2016至2025年數據進行對應分析?；谥袊G色債券市場發展實踐及各項指標的重要程度，對21項指標賦予差異化權重，其中頂層設計占比30%，市場運行占比35%，信息披露占比25%，國際合作占比10%。

中國綠色債券市場發展質量指數穩步上升

（一）中國綠色債券市場蓬勃發展

中國綠色債券市場質量總指數自2016年以來整體保持上升趨勢，與中國綠色債券市場高速發展的趨勢相符。2016—2025年，中國綠色債券市場質量總指數從2016年的基準值100上升至2025年719.7，質量狀況提升了近6.2倍，年復合增長率達24.5%。市場情況整體穩中向好，2020年受市場發行規模影響，指數略有下滑。四個維度對總指數的增長貢獻來看，頂層設計、市場運行、信息披露及國際合作對總指數增長的貢獻分別為37.5%、31.5%、20.6%以及10.3%。

圖1 中國綠色債券市場質量指數

圖2 中國綠色債券市場質量指數貢獻度

（二）頂層設計完善度持續提升

2016—2025年，中國綠色債券制度和標準不斷完善。其中，2016年《關于構建綠色金融體系的指導意見》對綠色債券等綠色投融資活動提出明確的發展措施；2021年發布的《綠色債券支持項目目錄》明確了綠色債券支持項目認定標準；2022年發布的《中國綠色債券原則》推動國內綠色債券標準與國際標準的接軌；2024年，《綠色債券環境效益信息披露指標體系》（JR/T0322—2024）的發布進一步規范了綠色債券環境信息披露要求。2025年，《綠色金融支持項目目錄（2025年版）》的出臺進一步統一了各類綠色金融產品界定標準。

圖3 中國綠色債券市場發展質量頂層設計維度分指數

（三）市場運行效率穩步提升

中國綠色債券市場在波動中高速增長。其中，綠色債券發行規模從2018億元增長至10784億元，年均增長20.5%；市場存續規模從2039億元增長至26660億元，年均增長33.1%；綠色債券發行機構數量從35家增長至351家，年均增長29.2%。依賴于市場規模不斷擴大、市場效率不斷提升、市場發行主體持續豐富以及綠色金融產品創新不斷涌現，綠色債券指數實現了快速增長。2020年，受市場整體情況影響，發行規模略有下滑，引起整體指數略有下降。2021年，發行規模迅速回升，較2020年增長183%，整體指數隨之快速增長。2025年，綠債市場發行量首次突破1萬億元，年增長率達57.8%。

與此同時，綠色債券發行成本優勢日益凸顯。2021年中國人民銀行《關于印發〈銀行業金融機構綠色金融評價方案〉的通知》將業績考核從綠色信貸拓展至綠色貸款和綠色債券，該政策出臺后綠色債券的融資成本出現明顯下降。2025年，我國貼標綠色債券平均發行成本優勢為4.5個基點（BP），其中符合《可持續金融共同分類目錄》的綠色債券發行成本優勢為5.3個基點。2025年發行的貼標綠色債券在發行當年為發行人節約財務成本累計約4.9億元，在全生命周期將為發行人累計節約成本約18.6億元。

圖4 中國綠色債券市場發展質量市場維度分指數

（四）市場透明度不斷提高

中國綠色債券信息披露穩步提升。根據中國綠色低碳轉型債券數據庫統計，2021—2025年近五年綠色債券發行前信息披露完整度平均得分80分，比2016—2020年均值提高21分。綠色債券的環境效益日益凸顯，2016—2025年，綠色債券資金每年可支持二氧化碳減排量從363.92萬噸上升至12863.68萬噸，環境效益日益顯著。

2016—2020年，由于缺乏明確環境效益信息披露要求，綠色債券環境效益信息披露情況呈現波動趨勢。2021年中央結算公司發布國內首個企業標準《綠色債券環境效益信息披露指標體系》，規范了綠色債券環境效益信息披露的披露指標。后續綠色債券標準委員會發布《綠色債券存續期信息披露指南》為國內綠色債券發行主體存續期信息披露提供參考。2024年12月，《綠色債券環境效益信息披露指標體系》（JR/T 0322—2024）金融行業標準的發布進一步提升了綠色債券領域信息披露的水平。多措并舉之下，綠色債券信息披露數量和完整度穩步提升，單位融資環境效益也日益顯現。

圖5 中國綠色債券市場發展質量信息披露維度分指數

（五）國際影響力持續擴大

中國綠色債券市場國際影響力日益提高。2016—2025年，中國綠色債券市場國際影響力日益提高。其中，符合《可持續金融共同分類目錄》債券發行規模由20億元上升至1030億元。與此同時，監管領域的國際合作不斷豐富，2016年，中國推動建立G20綠色金融研究組；2017年，中國人民銀行作為發起者之一建立了央行與監管機構綠色金融網絡，以促進金融領域環境和氣候管理發展；2021年，中歐《可持續金融共同分類目錄報告——減緩氣候變化》發布；2024年，基于中歐共同分類目錄進行擴展編制的《多邊可持續金融共同分類目錄》也正式發布。2025年2月，財政部發布《中華人民共和國綠色主權債券框架》，明確了綠色主權債券的發行規范。

圖6 中國綠色債券市場發展質量國際維度分指數

推進中國綠色債券市場高質量發展

（一）完善政策激勵機制

建議完善可持續債券標準體系建設，完善綠色債券信息披露標準，統一綠色債券募集資金用途和信息披露要求。制定轉型債券、生物多樣性債券、藍色債券、社會責任債券等支持項目目錄及信息披露標準，積極推動更大范圍的試點應用。在宏觀審慎評價（MPA）指標體系中，增設綠色債券發行、投資、承攬承銷和信息披露等指標并予以相應權重。聚焦非綠活動低碳轉型，提供多樣化的融資渠道，支持經濟社會整體低碳轉型。

（二）培育多元化市場生態

發揮綠色主權債券引領撬動作用，研究推出綠色地方政府專項債，用于城市軌道交通、海綿城市、污水處理等環境基礎設施建設，拓寬地方綠色融資渠道。大力支持發行境外綠色主權債。研究推動綠色資產管理產品發展，多渠道鼓勵綠色資管產品的發行和投資。鼓勵綠色債券資金投向生物多樣性保護領域。探索科創、鄉村振興主題債券與綠色債券的融合，豐富綠色債券品種。加強二級市場建設，增強機構投資者綠色偏好，鼓勵企業年金、養老金、社?；?、主權財富基金等長期資金投資綠色債券，設定最低綠色投資比例，推動長期資金在綠色債券投資機構中的占比穩步提升。推廣綠色債券擔保品應用，降低綠色債券投融資成本，提升市場流動性。加強投資者教育，提升投資者對綠色債券的投資偏好，促進綠色債券市場發展和社會福利的提升。

（三）強化信息披露與透明度

推動綠色債券發行主體參考金融行業標準開展環境效益信息披露，研究建立覆蓋不同類型金融機構的環境效益信息披露制度，推動相關上市公司、發債主體依法披露環境效益信息。鼓勵在統一的綠色低碳轉型債券數據庫集中披露環境效益信息，提升環境效益信息披露標準化水平。建立科學的碳排放指標及環境效益指標的測算體系。規范綠色債券市場第三方評價認證機制，完善監督抽查與交叉檢查制度機制，設計動態調整的獎懲規則，提高信息披露質量。建立綠色債券綠色程度評價方法體系和外部環境影響力核算方法，將碳減排量、替代化石能源量等環境效益納入綠色債券定價，引導資金流向具有更高環境效益的領域。探索金融科技和數字技術在綠色債券環境信息披露的應用，對綠色債券環境信息進行識別和監測，提升環境信息披露數據的真實性和準確性。

（四）深化國際交流合作

鼓勵境外機構發行綠色熊貓債，投資境內綠色債券。推動國內國際綠色債券產品與服務互聯互通，便利中外投資者跨境開展綠色投資。加強與國際組織和專業機構在綠色債券領域國際標準研制方面的交流與合作，推動金融行業標準成為國際標準。拓展《多邊可持續金融共同分類目錄》的參與國家和覆蓋范圍，減少跨境識別的成本與障礙，提升國際投資者參與度。深化綠色債券業務、信息披露標準及規則等相關領域的國際交流與推廣，鼓勵在國際交易所應用綠色債券環境效益信息披露指標體系進行信息披露，推動在境外發行人民幣綠色債券，推動境內綠色債券納入更多國際指數。持續豐富符合國際標準、滿足海外投資者需求的中債綠色系列債券指數和綠色低碳轉型債券數據庫，提升中國綠色債券的國際影響力。

結束語

“草木蔓發，春山可望”。歷經十年耕耘，中國綠色債券市場已經從星火微光成長為燎原之勢，實現跨越式發展，穩居全球綠色金融的領軍地位。政策體系日益完善，引領市場規范化發展；市場規模快速擴大，為綠色低碳提供資金活水；信息披露質量穩步提升，環境效益信息更加透明；國際影響力持續擴大，為全球綠色發展貢獻中國智慧。綠色債券市場作為綠色金融的中堅力量，正源源不斷為生態文明發展注入金融動能，護航綠水青山永續發展。

展望未來，綠色債券市場發展質量的提升，離不開全社會協同發力、同向共進。健全政策激勵體系、豐富多元市場業態、完善信息披露質量、深化國際合作，是推動綠色債券市場行穩致遠的重要保障。綠色債券既是金融向善的鮮活實踐，也是維系人與自然和諧共生的重要紐帶。

附錄1：綠色債券發展質量評價數據表

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編輯：王菁

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