新華財經(jīng)上海7月27日電 7月27日晚間，東方證券發(fā)布合并重組報告書（草案）等多項公告，標(biāo)志著其合并重組上海證券獲得實質(zhì)性進(jìn)展。從4月停牌、5月預(yù)案發(fā)布到7月草案落地，節(jié)奏之緊湊、推進(jìn)之高效，折射出本輪上海國資券商整合的頂層決心與執(zhí)行力度。

交易完成后，東方證券總資產(chǎn)將突破6000億元大關(guān)，一舉躋身行業(yè)前十；而這場重組的意義遠(yuǎn)不止于規(guī)模的躍升——在證券行業(yè)集中度加速提升、上海國際金融中心建設(shè)進(jìn)入關(guān)鍵階段的當(dāng)下，東方證券與上海證券的合并，正試圖探索一條“內(nèi)生穩(wěn)健經(jīng)營+外延資源整合”的差異化突圍之路。

定價公允、機制完善 切實保護(hù)投資者權(quán)益

合并重組報告書（草案）顯示，上海證券100%股權(quán)的最終交易價格為251.2億元，對應(yīng)估值約1.25倍PB，采取“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”組合方式支付，擬通過發(fā)行A股股份的方式購買百聯(lián)集團(tuán)持有的上海證券50.0000%股權(quán)、國際投資持有的上海證券16.3333%股權(quán)、國際集團(tuán)持有的上海證券7.6767%股權(quán)、上海城投持有的上海證券1.0000%股權(quán)；擬通過發(fā)行A股股份的方式購買國泰海通持有的上海證券18.7400%股權(quán)，通過支付現(xiàn)金的方式購買國泰海通持有的上海證券6.2500%股權(quán)。股份發(fā)行除息后價格10.29元／股。

有市場人士分析稱：“本次交易發(fā)行價高于1倍PB（市凈率）且高于股票現(xiàn)價，體現(xiàn)了交易對東方證券現(xiàn)有股東權(quán)益的呵護(hù)。而從上海證券的估值情況看，1.25倍的PB估值和當(dāng)前券商板塊市凈率水平大體相當(dāng)，同時上海證券2025年凈利潤同比增長良好，該估值合理。這個估值和發(fā)行價充分體現(xiàn)了對中小投資者較好的權(quán)益保護(hù)。”

“本次東方證券合并重組上海證券是立足服務(wù)國家戰(zhàn)略和上海國際金融中心建設(shè)大局，也將助力公司加快打造具有國內(nèi)競爭力和國際影響力的一流現(xiàn)代投資銀行。公司資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和盈利能力的提升，從長期的角度，對于廣大中小投資者更是另一維度的權(quán)益保護(hù)。”上述人士進(jìn)一步表示。

根據(jù)公告，東方證券為保護(hù)投資者利益、防范即期回報被攤薄的風(fēng)險，還制定了填補即期回報的措施。后續(xù)將通過整合雙方資源、擴(kuò)大資本實力、提升財富管理及投行等核心業(yè)務(wù)競爭力，以長期價值增長對沖短期攤薄影響。

規(guī)模與能力雙躍升 構(gòu)筑全鏈條金融服務(wù)生態(tài)

資本體量擴(kuò)容是最直觀的變化。從財務(wù)體量來看，以2026年一季度末數(shù)據(jù)測算，交易完成后東方證券資產(chǎn)總額突破6000億元，躋身行業(yè)前十；2025年兩家券商主體凈利潤簡單加總約70億元，資本實力、盈利韌性、風(fēng)險抵御能力將同步增強。

中信證券非銀團(tuán)隊預(yù)計，若本次合并重組順利完成，東方證券的資產(chǎn)與盈利規(guī)模將實現(xiàn)約20%的增長。公司方面也明確表示，本次合并重組在實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模躍升的同時，亦將通過對標(biāo)行業(yè)前十的盈利能力標(biāo)準(zhǔn)，提升對全體投資者的回報能力。

在規(guī)模躍升之外，合并的真正價值更在于業(yè)務(wù)能力的深度互補與協(xié)同。

雙方業(yè)務(wù)高度互補、協(xié)同紅利顯著。在財富管理賽道，2025年末，東方證券基金投顧業(yè)務(wù)保有規(guī)模172億元，復(fù)投率76.28%，具備行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢；上海證券則依托長三角的渠道網(wǎng)絡(luò)與“尚臻魔方”等特色投顧工具，在中高端客戶拓展上持續(xù)發(fā)力。合并重組后，東方證券財富管理客戶資金賬戶總數(shù)將從現(xiàn)有329萬戶增至超500萬戶，高凈值客戶數(shù)增長超50%。

在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，東方證券全資子公司東證資管2025年末受托規(guī)模達(dá)2868億元，同比增長32.4%；其參股的匯添富基金同期非貨公募規(guī)模突破6800億元，同比增長37%。上海證券則深耕長三角，截至2025年末擁有72家營業(yè)部，其中上海33家，本地化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)扎實。合并重組后，雙方分支機構(gòu)總數(shù)也將增至約250家，在上海地區(qū)證券營業(yè)部數(shù)量將達(dá)77家，排名行業(yè)第一。

投資銀行與機構(gòu)業(yè)務(wù)同樣具備明顯潛力。合并后，雙方在長三角的企業(yè)客戶資源將實現(xiàn)交叉互補，形成區(qū)域投行服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)。投研業(yè)務(wù)方面，上海證券作為國內(nèi)四家擁有正式基金評價業(yè)務(wù)資格的券商之一，將與東方證券既有投研體系形成互補，完善機構(gòu)客戶服務(wù)閉環(huán)，并為基金投顧及客需型業(yè)務(wù)拓展提供新空間。

此外，本次交易同步引入兩大重量級戰(zhàn)略股東，為東方證券高質(zhì)量發(fā)展注入強勁動力。百聯(lián)集團(tuán)擁有豐富大消費客戶與產(chǎn)業(yè)資源，上海國際集團(tuán)手握金融控股、科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基金集群。戰(zhàn)略股東的產(chǎn)業(yè)資源和金融資源，將促進(jìn)公司財富管理、資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升，推動綜合服務(wù)能力與行業(yè)地位邁上新臺階。

核心盈利指標(biāo)持續(xù)向好 為合并重組打下堅實基礎(chǔ)

當(dāng)前，資本市場改革持續(xù)深化，證監(jiān)會“并購六條”、新“國九條”明確鼓勵券商通過并購整合做大做強，引導(dǎo)行業(yè)走向?qū)I(yè)化、集約化發(fā)展；與此同時，證券行業(yè)頭部效應(yīng)持續(xù)凸顯，大型券商憑借資本、渠道、牌照優(yōu)勢不斷拉開差距，區(qū)域券商單一主體發(fā)展空間受限。

核心盈利指標(biāo)持續(xù)向好，為本次合并重組打下了堅實基礎(chǔ)。7月24日晚間，東方證券披露2026年半年度業(yè)績快報：依托深耕經(jīng)營“集團(tuán)化、數(shù)字化、國際化”三大核心戰(zhàn)略，公司整體經(jīng)營質(zhì)效穩(wěn)步提升、業(yè)績實現(xiàn)突破性增長，創(chuàng)十年中期利潤水平新高。2026年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入95.6億元，同比增長19.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤45.18億元，同比增長30.46%；凈資產(chǎn)收益率5.50%，同比提升1.23個百分點。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，本次合并重組以內(nèi)生穩(wěn)健經(jīng)營為根基，以外延資源整合注入為動能，多重協(xié)同紅利將持續(xù)兌現(xiàn)。東方證券有望形成均衡多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，夯實穿越行業(yè)周期的經(jīng)營能力，走出差異化發(fā)展路線，為中長期打開規(guī)模擴(kuò)張與業(yè)務(wù)拓展新空間，持續(xù)兌現(xiàn)企業(yè)長期價值。

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編輯：羅浩

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